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李秋实医药行业格局发生变化首推国际化出口子行业

发布时间:2021-01-07 20:24:08 阅读: 来源:玻璃钢冷却塔厂家

以下为文字实录:

李秋实:我们对医药行业首先是增持的评级,估值到了比较合理的位置,但是这种机会不像2009年到2010年的整体性的机会,是分化的,医药行业格局发生了很大的变化,不会像以前那样一荣俱荣,一损俱荣,未来是比较分化的情况。去年年底整个估值达到了40倍以上,现在是30倍,2012年20倍。这当中有很多负面的因素,比如说药品降价政策、医保投入增速放缓、抗生素用药量限制。需求刚性增长,人口老龄化、疾病谱变化,支付能力提升、消费升级,生物产业十二五规划、鼓励创新。

下面简单介绍一下我们投资的逻辑。这张图可以看到我们整个行业在今年三季度面临着增速下降的趋势,现在的利润已经降到了20%以下,明年的预测增速可能在16%,这个速度比过去几年面临着下降,但是很多细分行业还是比较快的,比如说中药饮品等等。很多会觉得疑问,是不是医药行业的黄金几年结束了呢?不是的,未来的10年、20年还是面临着长期的增长,这是美国医药行业在过去的50年当中医疗消费支出的占比,最下面深色的数字是医疗消费的提高,娱乐、食品、服装,它是最高的。在中国也是同样的,医药行业占GDP的比重是百分之四点几,在美国是17%,未来这个比重会不断提高,全球10%。未来还是一个黄金的增长情况。这是我们对医药行业做的一个指数化的研究,现在根据医药行业细分行业投资属性构建了细分行业和主题指数,红色的图是医药行业今年的表现,蓝色和灰色是中药消费品、国际生产转移和医院主题的股票。这张图就非常说明这个问题,就是行业分化非常厉害。最下面是化学普药,远远弱于医药行业。

这张图是基金的配置仓位的变化,包括医药行业相对A股的估值。现在大家对医药行业还是长期看好,但是比去年还是下跌了很多。我们看到在历史平均水平还是非常合理的水平,明年医药行业还是面临着比较大的投资机会。这里简单说一下药品方面比较负面的政策,一个是降价,明年可能还会面临着调整,后年、大后年可能会逐渐恢复一些,这是我们对医保增速做的测算,医保这一块增长率达到了25%,这是非常快的,国家对医保投入增加的趋势还是保持不变的,医保的增速可能会降到2%以下,有一些低端的普药会降下来。还有国家对抗生素的使用,包括输液这一块,有些企业面临比较大的困境。城镇化、老龄化、疾病谱改变,有一些常见的感染病增长在下降,但是像肿瘤、心血管,包括慢性病的增速还比较快,这些治疗领域的药品企业还是面临着长期的高速增长态势。这是国家对于整个产业的政策,国家一方面是在控制药品的价格,同时在鼓励中国的药企进行创新,中国以前一直以仿制位置,未来我们认为中国制药企业在创新这一块,包括出口方面面临比较大的机会,国家在十二五期间投入400亿,中央投入100亿用于重大新药的创制,这是一个重大的利好。

我们第一个推荐的行业板块就是做国际化出口的企业,全球范围内药品都在降价,像印度、中国这些做仿制药的国家逐渐在占领欧美的主流市场,最近这两年已经开花结果,部分企业已经实现了国际化的出口。这是我们梳理的在过去几年中制药企业和国外的合作情况,我们不光在出口,同时也引进国外的销售和管理经验,比如说海正的制剂非常优秀,想借助辉瑞的渠道进行拓展,国外的企业也纷纷进入中国,与中国的制药企业进行合作。除了国际化以外,我们还看到整个行业的技术升级,除了传统的仿制药之外,我们还在不断做创新,这张图是我们梳理的生物制药领域,主要集中在三个领域,一个是基因重组蛋白药物,第二个是领域是单克隆抗体,第三个是治疗性疫苗,就是新型疫苗,中国这两年研发的进度非常快。还有是小分子靶向药物,这是化学制药领域的单抗,它有非常强的靶向性,能够直接杀灭肿瘤细胞,像恒瑞药物有两个药上市,就是阿帕替尼和法米替尼。中国制药企业最需要的就是制造升级,于是行业带来了非常迅速的并购和整合,我们看到创业板上市的企业,在全国地区寻找并购项目。

上篇是介绍中国制药企业未来的发展思路,在行业面临着价格的挤压,所选择的国际化、创新,以及并购,我们推荐关注的是医疗器械、医院主题、中药消费品。医疗器械的增速远远大于药品行业,中国的医疗器械只占了10%,但是在美国是1比1,就是药品和医疗器械基本上是一样的。鱼跃医疗(002223)有很好的渠道,不断去收购,拓展行业,上市之后市值和收入都增长了10倍,我们在寻找下一个鱼跃医疗。这是我们梳理现在的A股上市公司,包括国外的外资品牌的市场格局情况,高端市场90%都是外资品牌,但是中低端市场有像迈瑞,在市场当中利用自己的渠道和价格优势不断拓展。我们最近在推一个比较新的公司叫宏达高科(002144),他们在利用自己的渠道收购新的品种,有可能实现比较大的增长,有非常大的业绩弹性,这是医疗器械行业的投资机会。医院主题,公立医院改革就是国退民进,整合扩张,中国的医院行业效率低下,我们去医院看病服务非常差,人又非常多,国家也是重点对这一块进行了改革,鼓励民营资本进入医院产业,同时鼓励公立医院改制,我们看到最近有很多的公司,包括社会资本进入这个行业,这两年,这一块也在逐渐放开。医院行业除了有估值优势以外,业绩也可能会超预期。

第三个比较有机会的是中药消费品行业,它不同于处方药,它的价格不受发改委限制的,除了药品之外,还有保健品、化妆品等等,比较成功的像云南白药(000538)向牙膏领域拓展,这个领域是有非常长期的投资机会。最后讲一下中药材行业,这个行业公司只有一家,就是康美药业(600518),这个领域是非常初级和混乱的行业,但是它也在当中充当了一个行业整合者的角色,未来将会不断地进行上下游的收购,一方面进行高抛低吸,一方面掌握了资金,所以我觉得康美药业发展非常迅速,市场对它是有误判的,实际上它自己的品种都是非常名贵的,我觉得这家公司明年是有非常大的投资机会的。以上就是我给大家介绍的我们所关注的公司,一方面是具有国际化、创新型的中国制药企业,一方面是具有超额收益和估值溢价的。谢谢大家!

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